石油價格和美元匯率之間存在著明顯的負相關關系。根據Weller和Lilly（2004）的測算，石油價格和美元匯率之間的相關系數為-0.7。因此一旦油價上漲，美元相對貶值。高油價和低美元對照著一個惡性循環，更高的石油價格導致美
- 2015-02-13
石油價格和美元匯率之間存在著明顯的負相關關系。根據Weller和Lilly（2004）的測算，石油價格和美元匯率之間的相關系數為-0.7。因此一旦油價上漲，美元相對貶值。高油價和低美元對照著一個惡性循環，更高的石油價格導致美國更大的貿易逆差，導致更加疲軟的美元，從而導致更高的石油價格。黃金價格的上漲直接說明，人們更信賴黃金，而不是美元。于是，美元不可避免的出現貶值趨勢。一些權威機構認為油價還有繼續上漲的可能與其他投機渠道相比，石油投機的收益是比較穩定的。因此，如果美國的宏觀經濟強勁、資本市場和房地產市場表現良好，或者發展中的貨幣存在嚴重高估，那么投機集團的注意力將集中于石油之外的兩大渠道。相反，如果美國的宏觀經濟低迷、資本市場和房地產市場不振或者已經到達高點、或者發展中的貨幣已經回復到均衡匯率水平，那么由于以上兩個渠道無利可圖，投機集團將把主要精力投入到石油投機上來石油泡沫總有會再次破滅，并將產生兩大后果。大后果是大量的石油美元為投機集團融資。石油輸出國由于油價上漲而獲得了大量資金，但是在石油輸出國內部缺乏有利可圖的投資機會。因此，這些石油美元將在國際范圍內尋求高利潤。那么，為上述投機集團融資成為一種現實選擇。投機集團借此獲得了大量資金，可以用于下一步的投機。 由于絕大部分石油是以美元標價的，美國同時也是重要的石油進口國，從歷史上看，石油危機和美元貶值總是如影隨形的。由于石油危機造成了美元的貶值壓力，對于美國政府而言，通過提高美元利率來吸引國際資本流入美國，是一個現實的可行選擇。而一旦美元加息，國際資本在逐利動機下將從發展中流向美國，從而造成發展中的資本項目發生逆轉，因此，將給發展中的貨幣造成貶值壓力。但是由于發展中的匯率制度往往缺乏彈性，投機者缺乏其他替代性投資機會——選擇投機石油——通過各種手段來擾亂石油價格，制造石油危機——油價高漲導致大量的石油美元；石油危機伴生的美元貶值壓力導致美元加息，而美元加息往往導致發展中的貨幣高估——貨幣投機的條件成熟——投機集團發動貨幣攻擊，導致貨幣危機——石油危機和貨幣危機后的平靜期——新一輪投機的開始。石油危機、美元危機和發展中貨幣危機三者是順序發生的，是投機鏈條上的三個結果，而前者又是后者的起因。